陈：去年我们在美股投资了特斯拉和蔚来，今年A股有几只新能源汽车股已经成了我们的重仓股，相比去年，板块的确定性应该是更高了?

张总：我们要投资我们能看懂的，要投资我们认为有确定性的机会。去年我们也投资了特斯拉但只赚了1倍多我就卖了，因为涨到后面我看不懂了。今年我们重仓了几只汽车股，通过我们这些年的研究跟踪和不断的思考，我把一些事情想明白了，现在我们的新能源汽车板块的组合确定性是比较高的。

现在电动车行业正处于向电动化和智能化转型的重要时期，尤其是今年，这个趋势已经非常明显了。电动化就是碳中和，智能化就是AI，投资电动车就是投资碳中和AI这两个具有鲜明时代背景的大赛道。20多年前只有少部分人能开的上轿车，我刚来深圳的时候有些同事工作攒钱第一件事是买车不是买房。吉利、长城、比亚迪这几家优秀的民营车企做出了老百姓开得起的车，过去二十年中国汽车加速普及，现在我国汽车一年有2800多万辆销量，2.8亿辆存量，体量已经连续几年居于世界首位。但是燃油车时代，钱大部分还是被国外赚去了，发动机还是外国人做的好，有钱人还是要看品牌，所以汽车工业一直是欧洲、日本领先。我一直强调要对大行业有足够的重视，要找赛道足够宽的行业，前几年我比较关注房地产。汽车工业占GDP的比重仅次于房地产，市场规模足够大，而且汽车工业正快速进入电动化和智能化的时代，这个趋势从去年开始信号越来越明显了，这两年我们更要重视汽车这条赛道。汽车行业向电动化和智能化方向发展是和我们国家的重大战略非常密切相关的，未来汽车将具备高科技，高价值量属性，我们必须要重视。

陈：前几年还有观点认为，电动车对传统车的影响不可能像智能机对功能机那样带来颠覆式的改变。因为智能机增加了许多新功能，打电话变成了手机功能的一小部分，所以苹果能颠覆诺基亚。但是汽车怎么变都是四个轮子跑，发动机变电动机不会带来那么大的变化，所以新势力搞不出很多新花样。

张总：不只是电动化，是电动化和智能化，真的技术含量体现在智能化。一旦进入智能化时代汽车自然就会有很多新的功能出来，只是现在大家还没想到。智能汽车时代世界汽车工业的格局一定会发生变化，这个趋势已经很明显了。我认为智能汽车大概率是中国和美国主导，日本和欧洲汽车工业的优势地位可能要被取代了。

美国汽车工业前几年实际上一直在走下坡路，但是特斯拉崛起了，成为全球电动化、智能化汽车的领头羊，所以智能汽车时代，美国汽车又回来了。特斯拉能崛起很大程度上是受益于中国先进的制造能力，特斯拉上海工厂快速落地，挽救了特斯拉，也拉动了我国智能汽车配套产业链的快速发展。蔚来、理想、小鹏很多人认为是严重泡沫，但你看他实际上也跌不下来，市场还是有效的，给他那么高的估值，肯定是他们还是看对了方向，做对了一些事情。比如大众，前几年大家觉得大众做电动车很快就会把新势力打垮，但大众今年推出的几款车都比较一般。

上海车展，极狐那款车亮相，我找了一些业内资深的专家去请教，我有一个判断，就是智能汽车时代中国汽车工业弯道超车的机会真的来了。

张总：对。上海车展之后，我们把几只重点汽车股的仓位都提高了。因为我判断，智能汽车时代，中美两国成为全球汽车工业的引领者。美国是特斯拉和苹果，中国是华为带着他的合作伙伴，中美两国引领全球智能汽车的发展。上海车展极狐那款车发布，王兴发的那个朋友圈比较有意思，他说特斯拉终于遇到了一个技术和忽悠能力都旗鼓相当的对手。英伟达的黄仁勋也也非常认可华为的技术实力。出于对华为的信心，我对我国智能汽车的发展充满信心。

日本和欧洲在移动互联网这块就落后了，在物联网和智能汽车这块华为一定是要领先他们的。华为的实力这两年美国人已经帮我们证实了，他已经形成了一套正反馈的系统。任正非说过，华为有超过700名数学家，800多位物理学家，还有6万多名工程师。不光是国内最优秀的程序员工程师，国外的天才也去华为工作，用最优秀的人，最好的激励制度，这就是华为。为什么美国一个国家对付华为，搞了两三年，制裁了四五次，华为依然生机勃勃，这是由他的文化、管理和人才选拔和培养的机制决定的，如果美国过去两年不制裁华为，华为比现在更牛，即便是美国制裁了华为，华为也会越来越好。

工业制造方面一直是我们的优势领域，比如之前的美的、格力，这种工业品中国人一旦能造了，任何人都不是我们的对手。在宁德时代和比亚迪们的努力之下我国已经形成了完整的电动汽车产业链，核心环节都做到了世界领先。车用芯片我觉得再有一两年也不会被卡脖子了。在智能化方面，我相信华为。中国人几十年来期待的汽车工业实现弯道超车，终于要实现了。接下来五到十年会看到这个趋势会越来越明显，这个过程会带来巨大的投资机会。

未来汽车行业的竞争格局想清楚了就是中美对决。特斯拉估值近7000亿美金市值，我认为华为带着他的兄弟们造车是可以和特斯拉对标的。中国第一梯队是华为系，华为的AI加上他的合作伙伴比如小康、长安这些，可以看做是华为系的代工厂;第二梯队是比亚迪、蔚来、理想和小鹏为代表的这些新势力。接下来是转型比较快的民企，吉利和长城，最后才是那些合资企业。

张总：我认为华为没这个必要，华为是有大格局的公司，如果他自己把汽车做起来导致一堆国内的其他企业陷入困境破产倒闭的话肯定不是华为期望得到的结果，这个结果肯定也不是国家需要的。国家需要什么华为做什么，华为不造车但他带着兄弟们一起把车造好，在电动化、智能化时代一起去抢全球的市场，这更符合华为的利益，也更符合国家的利益。另外一方面，华为也多次对外强调不造车，如果华为造车，会和华为在海外的重要客户产生直接竞争。比如华为如果造车，他在欧洲将和大众产生直接竞争，这就不利于华为其他业务的开展。

陈：华为的造车盟友概念股有几家，现在大家还在纠结谁才是最好的伙伴。

张总：今年4月初，华为开发者大会上，华为公开讲了北汽、广汽和长安三家战略合作伙伴，4月末华为与小康股份签署了战略合作协议，并且赛力斯 SF5成为首款华为智选汽车进入了华为的旗舰店。北汽极狐那款车引起了强烈反响，但实际上那款车可能华为的五成功力都不到，极狐最近又去和百度搞无人驾驶。国企的决策机制天然的没有民企顺畅，这是他的基因决定的。

华为现在需要伙伴的配合，华为需要快速的把他的产品推出来，在全力配合和快速响应这点上，小康有他独特的优势。但小康的底子相对另外几家来说就比较薄，所以短期来看三家各有优劣，但在不同的阶段，华为和这些公司的合作肯定会有进度快慢之分，从现在往后看一两年，我认为肯定小康和华为的合作进度会是最快的，现在两家诉求最契合。小康一直是一个有眼光、善于前瞻布局、善于抓住机遇的公司，无论当年从生产摩托车切换进入汽车行业，还是在公司并不富裕的情况下，倾心打造了一条4.0的自动化汽车生产线，都说明了这一点。华为方面，需要找一个愿意各方面积极配合，快速响应的公司，小康是华为最纯粹的伙伴，愿意把供应链、技术、营销等各方面和华为全面合作。两家的合作是干柴烈火，现阶段，小康和华为的合作肯定是最深入的，对小康的边际变化也是最大的。

放眼未来，长远来看，假如中国的车要占全球50%的份额，那就是5000-6000万辆的销售体量，华为系的车可能要有2000万辆，华为系的伙伴小康、长安和广汽我认为都有机会，能进华为智选就都有机会，这是行业的机遇。

陈：从现在往后看一两年，小康应该是比较确定的快速成长期。

张总：对，但也不是没有风险。小康现在20万辆产能，他现在要做的是抓紧保障交付，而且要抓紧扩产能，最好做到100万辆以上的产能。保证质量，保障交付，快速扩产，我认为这是小康现阶段最重要的任务，能否和华为走下去，这三方面非常关键。首先车一定要保证质量，不能出安全事故，如果出了安全事故砸了华为的招牌，那合作可能就要终止了，这点是大前提。第二方面，在保证产品质量的基础上，还要保障交付，华为渠道都对赛力斯放开了，如果交付迟迟跟不上，慢吞吞，要是把华为的耐心磨没了就完了。第三方面，要想和华为走的长远，产能必须跟上，20万辆、50万辆产能都太少了，这点儿体量承载不住华为的梦想，我认为至少要把产能搞到100万辆以上。要实现这个过程，未来两年他们就要进行融资扩产。如果这些过程进展的顺利，公司达到3000-5000亿市值我认为可能性是很高的。

陈：实际上现在市场还有很多疑虑，比如燃油车做的最好的丰田也就常年在2000亿美金市值上下波动，今年也不过3000亿美金。现在特斯拉一下搞到7000亿美金，蔚来700亿美金，理想300亿美金。实际上全球汽车销量的总盘子应该就1亿辆左右，人口就这么多，总销量不会有太多的空间了，为什么还能出现这么多几千亿市值的公司?

张总：最重要的因素，我认为是汽车产品本身发生了变化。智能汽车不再是一个简单的交通工具，智能汽车的功能将发生变化，汽车智能化之后他的产值一定会更高了，消费场景甚至是收费模式都会发生变化，总销量不会有太大的变化，但是智能化之后，人民在汽车上的消费场景会更多，单车的价值量也是更高的，因为智能化、数据化之后，汽车就是一个行走的智能终端，你坐在里面肯定会有更多的引导你消费的场景在汽车里面发生。功能做的好，消费者自然会买单。

我国的汽车公司和丰田、大众他们面临的未来是不一样的，我们不仅要市占率提升，而且单车价值量会提升，他们面对的是来势汹汹的竞争者和颠覆者。

这个过程中，我相信华为有这个实力。回到股票，现阶段到目前为止，小康是华为最纯粹、合作最深入的伙伴，他们在技术、供应链和营销渠道等方面进行全方位的合作，所以小康的成长性我觉得在他电动车产能达到100万辆之前都不用担心，一定会快速发展。我们今年在小康200亿市值的时候开始买，现在马上到1000亿了，后面还有很大空间。

张总：小康未来能不能长大，要看他和华为的关系能不能长久。如果他们能长期保持深度合作，华为会持续给小康赋能。至于估值可以从短中长期三个维度来看：

短期角度：赛力斯SF5是华为智选的首款汽车，也是华为旗舰店卖的第一款车。现在的订单情况很好，现在这款车销量的问题不在于销售，而在于他的产能和供应链管理，在于他的交付能力。华为智选SF5只是华为和小康合作的开始，SF5是华为在赛力斯5的基础上进行了500多处改进推出的升级款。下一款车将会是华为和小康深度合作打造出的首款车型，小康的工业4.0制造工艺结合华为的智能驾驶系统和科学的定价体系。我认为，华为和小康推出的下一款产品各方面性能应该会超过理想，销售大概率会超过理想。现在他的产能有20万辆左右，如果2022年他的实际交付能力达到15-20万辆，同时再发布新的车型，我认为他就可以对标甚至超过理想汽车的估值。

世界汽车工业将面临几十年未有的大变局，对于国内的车企，谁和华为合作的紧，谁将率先受益。小康的销量一定会超过理想，我觉得这个场景明年就能看到。也有人担心理想的市值会不会跌回来，我们去年投资了蔚来，最近我也在想，为什么他们的估值下不来。我认为美股几家新势力的估值这么久还下不来，一个重要原因我我刚刚提到了，就是未来全球汽车市场的格局，中国车企将占主导地位，还有就是单车价值量的提高，不是一个简单的替换，全球的总销量可能不变但行业的价值量会大幅提高。所以他们的估值很难下来，尤其是这两年大家也看到了大众、福特这些车企转型做的并不顺利。并不像大家最开始想的那样，大众一出手特斯拉就不行了。

中期维度：赛力斯明年通过改造旧有产线，产能可能可以扩充到30---50万台每年。如果再经过一轮融资，就能看到他的产能向100万辆水平发展。我推断，今年年底小康可能会发布一款车，明年上市，也是增程式。这一款车将是华为和小康深度合作联手打造的首款车型，可能会搭载华为更先进的智能驾驶系统，外观内饰都要做到行业领先，高性能，高性价比，我认为明年上市的这款车一定会大卖。2023年小康和华为合作的第三款车出来，如果大家看到这款车搭载华为最先进的L4级别自动驾驶系统，外观、内饰又漂亮，价格又合理大概率也会成为爆款。未来1-2年内，我们会看到赛力斯产能快速扩张，交付逐月提高，新车型接连发布，这些过程进展顺利，小康的市值可能会达到理想+小鹏，也就是接近蔚来汽车的水平。也许到2023年上半年，大家就可以给他蔚来的估值，赛力斯内部平台已经规划了好几款车，这期间要看他产能扩张的节奏和他融资的进展，今年融这笔钱还太少，干大事儿远远不够。

华为选择增程式是经过大数据分析的，是对用户需求进行了科学系统的分析才做出的选择。实际上大部分人开长途都是有里程焦虑的，而上下班短途100多公里足够，实际上短途用电已经达到了碳中和减排的效果，大部分人用车10次里面有一次开长途就不错了，但如果你没有这个选项，开长途就会有里程焦虑，就很不方便，增程式很好的解决了这个长途里程焦虑的问题。理想的增程式和比亚迪的DM-i系列卖的都非常好，就说明混动的定位还是非常好的。所以我认为，小康接下来推出的几款车型会大卖，未来一两年混动和增程式都会大卖，华为智选首款车选择赛力斯这块增程式的电动一定是有他的道理的。

长期角度，5-10年的维度，如果中国汽车工业实现了弯道超车，假设华为智选未来达到2000万辆左右的销售体量，小康占20%，对应400-500万辆。乐观假设，他能把这些事情都做好，先搞到100万产能，后面再搞到400万辆产能，对应8000亿产值，市值就有希望在1000亿美金以上。这是长期维度，当然如果中间他没做好，合作终止，那就不用分析了。

陈：现在市场还是比较担心小康的交付能力跟不上。

张总：我认为这是短期的干扰因素，不是大的风险。4月底华为智选SF5发布，5月开始交付，实际上动作并不慢。这款车是华为与小康合作之后推出的升级款，是在原来的赛力斯5的基础上进行了升级换代，并且要通过华为严格的质量体系认证的，这就需要对供应链进行重新梳理，所以生产也需要一个爬坡的过程。简单对比一下，比亚迪的制造能力有目共睹，确实非常厉害。2020年用了不到一个月时间就做到了世界第一大口罩生产商。比亚迪汉去年7月开始交付，7月交付了1200多台，产能逐渐爬坡，到10月交付了7500台。对于汽车这么复杂的产品来说，几个月的产能爬坡是需要的。我认为前几个月交付少一点，不是什么问题，只要他的交付量能够逐月往上走，趋势是向上的，就说明供应链和生产能力在逐步走上正轨，就是比较好的信号。

小康我现在就关心三条：1、质量别出问题。2.交付抓紧跟上。3.扩产能。

能否快速扩产能这个取决于他的融资进度。小鹏在香港上市，给我一个启发，小康要想快速融资，应该考虑去香港上市。短期他现在15-20万辆产能是够的，但是要想和华为长期合作必须扩产能，先搞到100万辆的产能。中国有制造优势的空调行业，格力美的成为世界龙头，繁荣了十几年。汽车比家电赛道大的多，中国的汽车公司一定会产生几家世界级的公司，华为首当其冲。

目前华为的几家战略合作伙伴，我比较重点看好小康和长安，一个是重庆的民企，一个是重庆的国企，这两家公司都比较有活力，也有动力。