登录 注册 EN

国信证券2015年度策略会

来源:Wind资讯金融终端  发布时间:2015-01-14  


香港万得通讯社报道,114日,国信证券召开2015年度策略会暨创投私募高峰论坛,Wind资讯金融终端首页直播国信证券2015年度策略会,数位私募大佬齐聚国信,以下为多和美投资总监张益凡演讲实录。

张益凡:谢谢大家,我在国信工作过几年,刚好回到国信会场,下面看到很多老同事,我非常亲切,现在已经五点多了,我脖子不太好,经过到这个阶段脖子有点酸,我相信大家也有这个问题。我觉得在座的各位都具备热情、意志和坚强,其他人都已经走了,前面大家把市场的看法讲了很多,实际上每个人都对世界都有一个看法,但是真实的世界只有一个,我们在座的各位,包括以上发表观点的各位大佬都对股票市场有过看法在未来,但是真实的走势只有一个,包括我自己也是其中一员,所以好多人说与其预测,还不如应对,应对才是硬道理。我接下来把我的一些想法跟大家进行一个汇报和交流。

市场已经涨了1000点了,我们核心的问题不关心过去涨了1000点,关心的是明天我要怎么样去赚钱,当我回答这个问题之前,我稍微把1000点的看法说一下,再把我这个想法跟大家进行交流。大家都认为这一次有几种说法,说是无风险息率下降,还有大类风险配置,无风险利率下降,就是国泰君安,大类资产配置是吕先生,我觉得他们都讲的有一定道理,但是我自己觉得这只是中坚力量,它只是一个结果,而不是一个原因,无风险利率下降,为什么钱荒那个时候不把利率降下来,就这么简单,你让央行把票子发多一点,这个问题不就解决了吗,这是一个问题。然后是影子银行,影子银行是我们地方债务平台,实际上房地产放松,最近还有点热,我老是觉得房地产是一个很长久的事情,有时候我看得太悲观,有时候看得太乐观,至少股票市场核心的问题,我们考虑一下,在2007年的时候茅台70倍,后来讲到8倍,就是说股票市场主要是涨PE,跌也主要是跌PE40倍的银行那时候我们很乐观,到了四十倍大家觉得不能碰,半年以前银行坏账太多,刚才换了好多图,说我们银行占比多大,未来没有前途,涨了50%,现在还没想明白为什么,这里有一些道理,就是你把这个公司看明白,把行业看明白,你做利率做股票还很远,把一个东西看清楚,并不代表这个股票会涨会跌。

所以经济见底也有一定道理,比如说钢铁行业,钢铁行业实际上还是不太好,但是钢铁还在微跌,但是铁矿石跌的比钢架跌的更凶,所以宝钢涨了,包括好多行业,都可以举出的例子来,就是产能收缩到一定程度上已经发生了一定变化,所以从GDP角度来看没有见底,但是从龙头企业来看,你说它见底也许是对的,所以我觉得这都是中坚力量,核心问题是改革。

改革,前两年我们每个人都有体会,前几年很腐败,办点事,去医院看病,教育、空气也不太好,食品、伊利牛奶乱七八糟的,大家都比我清楚,经济方面是房地产坏账很多,大量的债务,人口红利消失,得到债务快速扩张,包括我自己也是很悲观,美国溜了一阵子,待了半年一年,我确实是对A股有点看不懂,确实没信心,但是我觉得这一届政府上来之后从不喝酒开始,原来我拿茅台,不喝酒开始,感觉这个事也不一定管得住,朱总理说过一次不喝酒,温总理说过不喝酒,但是我一直在喝,喝的很凶,但是这一届确实把政府不喝酒这件事办了,包括反腐问题,刚开始觉得腐败这个事已经变成生活习惯了,我们的道德观念是每个人都恨腐败,也恨自己不能去腐败,就是文化大革命之间,家里之间人情的变化,包括刚才各位讲的股票问题也是一样,我们前一段炒小股票,讲故事,我觉得这很正常,文化大革命讲两句很正常,不这么讲就不对,不这么讲你就不能生存,你想赚钱就得这么玩,蓝筹股就是这样起来的,就像在牛棚里面把那些老教授拉出来,刚刚恢复一点正常的估值。但是它以后能不能发挥作用,不一定,包括季羡林他出来主要的作用并不是学术创作,他学术基础上已经结束了,但是他带了很多学生把它传承下去。

现在的问题,我感觉主要的原因是改革,改革让我们有信心了,比如说我们简政放权,最大的问题就是审批制,见面五万,而且是欧元,这是公开的事,估计3月份会有好的人被抓起来,所以我们这个也是应该的,一定会的,大家也会看到的,我也不会传小道消息,反腐不要害怕,我说这个话不怕,现在零容忍,我说这个事不会引起什么歧义的,证监会马上要抓很多人,深得民心,马上就鼓掌,非常好。43号文,我们原来地方上的债务平台主要是无效产能太多,你放下这个钱,为什么利率不下来,你给多少钱,他就花多少钱,他反正就不想还,所以产能不下来,利率永远下不来,那么差的经济,利率下不来,这是经济最差的组合,现在把它管住了。考核,不考你GDP,你把地方债务平台和影子银行一回事,一个是事实,一个是财务的反映,把它按住了。我以前在美国交易所念书,感觉1996年、1997年的时候,觉得我们怎么运气那么不好,没碰到四、五倍的银行,后来涨了十几二十倍,他们运气为什么那么好,四、五倍的运气来了,又不抓住机会,看不懂那个事,人生的机会不是很多,十年一个轮回,这是我们刚才说的民不聊生,经济硬着陆才把它抓的那么便宜,我现在的总结,由于强有力的改革,才使得无风险利率开始下降。而且从增量角度来看,经济已经见底了,现在大家最纠结的问题是经济这么差,放点钱股票涨起来,虚火,这种情况不能持续,我碰到我们交流的里面最主要的问题是涨了3000点结束了,阶段性的涨,我也认为差不多这个问题,该休息一下了,有的人认为是中场,我认为不是中场,就NBA比赛有四节,第一节结束了。

改革,主要是改革。刚才画的那个图,我就不讲了,重复的话不讲了,时间有限,大家很累。现在我从技术面分别讲一点,我的技术面不是看明年,看的稍微长一点,从最左边的地方开始,我们中国发生过两次牛市,我记得,一个是1996年到2000年,一个是2006年到2007年,19962000年,中国和美国都是牛市,节奏就是世界是相通的,没有和世界不发生联系的偶然的世界,都是联动的,美国有世界,我们也有,我们是比美国晚了两年,有股权分配的问题压抑着我们,这一次美国从2009年就开始了,一直涨到现在,我们没涨,我估计它晚几年也会完,所以从技术层面分析,大家有点信心。刚才说那个方面,这个方面再应对一下我的看法。

大家看这个图,这个图是不是有点像我们现在的上证指数,但是它不是,它是美国道琼斯指数,1900年到1942年的图,如果你对后面有信心,那么接下来美国指数接下来这么走,所以出生在什么年代很重要,确实很重要,因为人一辈子有效工作时间,比如说你25岁开始正式工作,工作到75岁,工作75岁,或者65岁,也就四十年,如果你碰巧生在1900年,碰巧你在1942年不怎么工作了,不投资股市了,中间有一次机会,就是1929年,如果你长期投资,拿个茅台、万科的话,基本又回去了,我测试过,如果通货膨胀零收益,所以长期投资,我觉得美国市场,为什么巴菲特每次讲投点指数,这是第一,因为他的一生是1949年,他19岁,1942年他12岁,他从12岁买股票,他12岁买股票到1966年已经涨了十倍,1966年的时候,他三十多岁,非研究,会搞阿尔法,开公司,他在1966年这十几年的时间基本没涨,但是阿尔法很强了,最后他年龄稍微大一点了,52岁了,指数又涨了十倍,他不太懂事的时候闭着眼睛挣钱,懂事的时候又懂阿尔法,所以你不能学,人家父亲干什么?他父亲是国会议员,开过证券公司,小时候就带他去见过高盛董事长,人家是富二代,官二代,学做自己,不要学巴菲特,命好,又聪明,又长寿,你看我这脖子一到下午就难受,碰巧你又没生在那个年代,你生在1900年,生在1942年,也是拿着一辈子零收益,这很悲惨的。

我们不要听经济学家讲股票,因为我老是觉得经济学家,一般能说的人一般都不太能做,如果他能做的话他就不说了。我就不说了,得罪人的话,我就不说了,我说一点为什么他们经常把中国的经济预测错,经济周期我知道,三要素,劳动力人口,第二是土地、资金,第三是技术进步,土地周期和设备周期是五到四年,股票也是这样,我们的调整也是这样,再加一个,我们通过改变,设备周期加上劳动力周期之后,还有一个周期是改变生产关系,你老是觉得我不行了,比如说前几年看中国真是不行了,它的反腐改变,生产关系一改变,你就豁然开朗,所以我们这次核心的问题要看改革,如果说有什么风险在这个逻辑上,改革是假改革,反腐是假腐败,注册是假注册制,如果这样,我觉得牛市的基础是不存在的。所以风险点,核心的风险点,这是大的风险点,小的风险点短期阶段来看,降息包括改革差不多,一下子涨一千多点,百分之五六十,我觉得反映差不多了,你可以拿着,也可以出来,我这个人可以保守一点,我觉得概率不大的事,对于杀手来说就不干了。

投资,像你围猎,你在操场上扒在很阴暗的地方拿着枪躲着,这个兔子在春天草很茂盛的时候,一群兔子过去,你就打它,后来雨也下了,草也长起来,这个兔子怎么还不来呢,这时候你就抓不到兔子了,为什么?因为这时你已经变成兔子了,你抓不到它,你时间长了,你就没有感觉了。

第二,我想谈一下关于金融改革,大家刚才讲了很多发行制,实际上在2002年的时候,我刚刚在基金公司的时候,年轻的时候机会比较好,创办几个基金公司,做调研我们资本市场怎么起得来,证监会领导过来调研,股票市场起来的时候就非常关注,信号非常好,我就面临三个问题,一个是股权分置,股权分置上一波解决了,这一次我不知道是不是真解决,有人说是真注册制,有人说是假注册制,我不说,我看它到底搞什么,如果是假的,我们还是去美国市场玩吧。这次我们不是有依法治国的东西,可能还会好一点。

因为我们年轻的时候都从学校出来一毕业,老是有一种觉得进入金融公司非常好,高工资,坐飞机、穿西装、见董事长,但是发现过了十年,二十年以后,还是这种感觉,还是坐飞机,穿西装,见董事长拎包聊天,没学到什么东西,反正是我们没考上大学的那些人搞矿,房地产,都赚到钱了,心里很不平衡,为什么?因为你入错了行,因为中国没有金融家,金融行业有很多人才,但是都被压着,金融就像一个会计报表,它反映着经济,金融我们的银行,包括资本市场都有一些问题,最牛的是华尔街和硅谷,硅谷,一个是旧金山的地方,一个是纽约,两个轮子带着美国往前跑,但是怎么样有个硅谷,怎么样有个华尔街,需要放松管理,我是学基金的,我老觉得金融市场有两大发明,一个是银行,一个是资本市场,银行是把不同的人的钱集结起来干一些事,资本市场是立体的,你可以去玩二十年的事,它是立体的把钱搞起来,所以金融非常重要,但是金融这么重要的东西你让计划经济的来管它,那效果就有问题。

所以,这次要搞真正的市场化,首先是利率市场化、汇率市场化,所以关于资本市场注册制这一块,我觉得意义非常大。我讲一点它的影响,对于经济我觉得是非常大的利好,以后的血脉打通了,我们的克强总理很着急,因为谁都没有办法解决这个问题,资本市场,包括现在存款慢慢在转移,存款变化理财产品情况下,像美国个人存款是很少的,我们的储蓄率很高,以后的储蓄率高的东西是打不住了,它不会这么高,会买理财产品,理财产品又不能垮,非标现在法律规定是35,你三分之二的钱干什么去?必须投资,投资就有问题,在资本市场连接起来,所以央行一放弃,股票就涨起来了,央行一放弃又带不起市场经济,那你发行股票不就完了嘛,不行,你没给我钱,我不发。我觉得证监会和国务院最应该反思的一件事,你说资本市场做的这么好,为什么百度、腾讯、阿里没到A股上市,我刚才看张总前面说的那些股票,真正在中国上市的股票都没有,我们净把失败的放在自己这,优秀的全放跑,人家求着你赶快到我这上市,我们求着别人,人家是说有本事,我们不求你,美国市场好,你们去美国上市去吧。

刚才已经讲了有关大小股份之分了,我觉得没必要讲大股票、小股票,也没必要讲成长股、价值股,真正的成长股、价值股,以后的市场都没有问题,不管是创业板也罢,中小板也罢,如果你真正的是好的公司,亚马逊还亏钱呢,不代表这些问题,核心是你这里面有多少是真的,千万别新闻联播插了18家公司,300家跌停,大家心里很明白我是干什么的。你自己知道,有些人拿着股票说,没事,我的股票很好,肯定的,你放心。第二是我们已经谈好东西了,然后是互联网,赚钱的事可以干,但是如果以后真的搞注册制,这些事可能就没逻辑了,如果你是个清醒者无所谓,千万别拿你在文化大革命的思维来讲,你过去赚了钱没关系,说明你很聪明,你善于利用A股市场,但是你千万别真的把那些假的,持续收益当高增长,如果我也是十倍,你也是十倍,我可以上,我不被你收。

我觉得,现在可能有的人说200万亿,有的人150万亿,你在不太健全的市场里面,在这里面的人都是风险偏好者,他不看你给我多少分红的,5%还是10%都不重要,在这个地方的人不看10%,谁给你搞十个点的分红率,分红率高绝对不是股票涨的原因。确实我们在座的专业投资者很多,我估计大家在过去很多年赚了很多钱,但是最近不太舒服,把仓踏空了。我们要认清大形势很重要,以后会成为什么样,我认为以后真的如果有投资价值的时候,我们要的钱要少用分红的钱,你觉得我不值钱,我可以弄掉,是这样的市场,淘汰率也很高,一千家上市,五百家退市,这个不太出现,可能会有8%的退市,大家买着指数持有了,就是银行好的时候。

未来的投资者干什么,那些买理财产品的,买房地产的人慢慢把钱投资在市场里面,玩风险这些人依然是这样,永远有这么多人会去这样,这是我的第一个预测。第二个预测,如果真的出现我们现在真的金融改革,我估计出现一万亿规模的私募应该会有的,不久的将来会见到管理规模。

第二,倒股票,投资股票的人也可以扬眉吐气一下,小时候学习一直很好,觉得被煤老板压着的人你终于有翻牌的机会,你可以继续投资股票,我觉得超过一千亿的人会不少,像美国一样,前五十名里面会见到各种基金经理。

我再讲一个不太靠谱的事,娱乐一下。什么时候开始注意风险,现在阶段这个小风险是个四分之一的中场休息,真正的风险会在什么时候,我猜一下,第一是媒体按照某种算法,中国的GDP世界第一,而且后面这句话很重要,得到大家的认可,大家真是这么觉得我们第一。第二,太平洋上有我们3个航母编队,很牛,南海这些地方小国见着我们就躲,自己很膨胀,有武力。第三,日本发表了一些软谈话,对钓鱼岛问题也不像现在这么嚣张。第四,注册制之后,资本市场大发展,比如说腾讯、阿里没准也在我们的要求下回来了,小米、华为、乐视的市值很大,创新业务很好。

再讲一点技术面的事,油价现在不是40美金,油价以后在120以上,一定会回来,可能五六年以后,通胀5%,现在通缩,通缩的时候你怕什么,利率下降,没有任何风险,利率在下降,又通缩,大把机会,以及最大的颠覆过去的,只剩一个涨了,无非是怎么涨的问题。加息三、四次,现在在减息,加息三、四次以后,基本面经济盈利非常好,市场整体估值是30倍,现在是5倍,大的分析是这个非常合理,因为我们高增长,就像茅台之前70倍很合理啊,这个时候要小心。投资者赚了很多钱,但是因为每次像现在很小心,卖掉了,后来发现怎么还在涨,如果经过无数次教训,他再也不敢卖股票了,买了不卖,那个歌怎么唱来着,买了不卖,那个歌我也不太会唱,验证一下,但是这些指标有80%,我觉得基本上见底了,但是现在不是讨论见底的问题,是怎么涨的问题,这四个阶段,我觉得调整过程中大家要小心,四分之一休息的时候,杀伤力也是很大的。

实际上,房地产市场大家不太看好,三、四线也有一、二线问题,包括空调,大家老是说空调不好,中国人,我觉得有一个环节老是不喜欢优秀的人,对优秀的人就很苛刻,对格力老是很苛刻,老挑毛病,都喜欢葛优这样的,稍微有点缺陷,长的难看,我就喜欢,你长的好看,说话又直,不太喜欢,喜欢你稍微丑一点,至少找出毛病来,我才跟你靠得近。

我再分享一个小观点,就是所谓的互联网金融,包括我们克强总理搞微信,我自己学金融,可能不一定对,全世界到目前为止没有看到什么互联网金融的成功模式,尤其美国你去看,有什么互联网金融,所谓东方什么,那是折扣券商,它在网上发个东西,你非得把它说是互联网,没有互联网它也是券商,你说离不开互联网了,我们也离不开电离不开空气,你说空气这个东西,电这个东西,有它有什么关系吗,互联网是一个平台没错,但是千万不要把它绝对化,好像我们现在任何行业不粘互联网就没有互联网思维,那你就错了,我觉得金融的本质是,互联网永远不可能颠覆金融,金融就是高大上,屌丝玩不了金融。高盛,我自己在家工作的时候不能炒股票,我劝我好多同事说,千万别进去,你小心一点,但是我那些朋友进去不少,有一次我去高盛那边,我说我想开户,他说要有资产,我说没有,就是不管你挣了多少钱,不要个人开户。

券商最近是赚钱了,但是我感觉券商确实是高估了,因为中信证券跟高盛差的太远了,市值差不多只占了一半,就是中国所有券商加起来,中国现在多少家券商,竞争来没有完毕,所有券商加起来有一半的市值,别说前十名以后的一百家券商基本上都可以画叉叉的,七七八八,跟大家罗嗦了几句,跟大家交流一下,谢谢大家。

主持人:谢谢张总幽默的发言,总结一下张总的投资心得,最后有请武当投资公司萧志虎先生,我们接下去听萧总对2015年的投资机会交流和投资心得的分享。

 

PHP Notice: A session had already been started - ignoring session_start() in D:\wwwroot\lianxi\wwwroot\app\libs\classes\SessionMysql.class.php on line 21 PHP Notice: Undefined index: code in D:\wwwroot\lianxi\wwwroot\app\modules\content\controllers\IndexController.php on line 332 PHP Notice: Undefined offset: 2 in D:\wwwroot\lianxi\wwwroot\app\modules\content\controllers\IndexController.php on line 345 PHP Notice: Undefined index: id in D:\wwwroot\lianxi\wwwroot\theme\wwwhomecapitalcn\header.php on line 31 PHP Notice: Use of undefined constant catid - assumed 'catid' in D:\wwwroot\lianxi\wwwroot\theme\wwwhomecapitalcn\header.php on line 47 PHP Notice: Use of undefined constant catid - assumed 'catid' in D:\wwwroot\lianxi\wwwroot\theme\wwwhomecapitalcn\header.php on line 47 PHP Notice: Use of undefined constant catid - assumed 'catid' in D:\wwwroot\lianxi\wwwroot\theme\wwwhomecapitalcn\header.php on line 48 PHP Notice: Use of undefined constant catid - assumed 'catid' in D:\wwwroot\lianxi\wwwroot\theme\wwwhomecapitalcn\header.php on line 48 PHP Notice: Use of undefined constant catid - assumed 'catid' in D:\wwwroot\lianxi\wwwroot\theme\wwwhomecapitalcn\header.php on line 49 PHP Notice: Use of undefined constant catid - assumed 'catid' in D:\wwwroot\lianxi\wwwroot\theme\wwwhomecapitalcn\header.php on line 49 PHP Notice: Use of undefined constant catid - assumed 'catid' in D:\wwwroot\lianxi\wwwroot\theme\wwwhomecapitalcn\header.php on line 50 PHP Notice: Use of undefined constant catid - assumed 'catid' in D:\wwwroot\lianxi\wwwroot\theme\wwwhomecapitalcn\header.php on line 50 PHP Notice: Use of undefined constant catid - assumed 'catid' in D:\wwwroot\lianxi\wwwroot\theme\wwwhomecapitalcn\header.php on line 51 PHP Notice: Use of undefined constant catid - assumed 'catid' in D:\wwwroot\lianxi\wwwroot\theme\wwwhomecapitalcn\header.php on line 51 PHP Notice: Use of undefined constant catid - assumed 'catid' in D:\wwwroot\lianxi\wwwroot\theme\wwwhomecapitalcn\header.php on line 52 PHP Notice: Use of undefined constant catid - assumed 'catid' in D:\wwwroot\lianxi\wwwroot\theme\wwwhomecapitalcn\header.php on line 52 PHP Notice: Use of undefined constant catid - assumed 'catid' in D:\wwwroot\lianxi\wwwroot\theme\wwwhomecapitalcn\header.php on line 53 PHP Notice: Use of undefined constant catid - assumed 'catid' in D:\wwwroot\lianxi\wwwroot\theme\wwwhomecapitalcn\header.php on line 53 PHP Notice: Use of undefined constant catid - assumed 'catid' in D:\wwwroot\lianxi\wwwroot\theme\wwwhomecapitalcn\header.php on line 67 PHP Notice: Use of undefined constant catid - assumed 'catid' in D:\wwwroot\lianxi\wwwroot\theme\wwwhomecapitalcn\header.php on line 68 PHP Notice: Use of undefined constant catid - assumed 'catid' in D:\wwwroot\lianxi\wwwroot\theme\wwwhomecapitalcn\header.php on line 69 PHP Notice: Use of undefined constant catid - assumed 'catid' in D:\wwwroot\lianxi\wwwroot\theme\wwwhomecapitalcn\header.php on line 70 PHP Notice: Use of undefined constant catid - assumed 'catid' in D:\wwwroot\lianxi\wwwroot\theme\wwwhomecapitalcn\header.php on line 71 PHP Notice: Use of undefined constant catid - assumed 'catid' in D:\wwwroot\lianxi\wwwroot\theme\wwwhomecapitalcn\header.php on line 72 PHP Notice: Use of undefined constant catid - assumed 'catid' in D:\wwwroot\lianxi\wwwroot\theme\wwwhomecapitalcn\header.php on line 73 PHP Notice: Undefined index: id in D:\wwwroot\lianxi\wwwroot\theme\wwwhomecapitalcn\header.php on line 75